暢談HONIA按揭，能否取代HIBOR按揭

2020年7月23日

香港銀行引入 Honia 為按揭利率似乎如箭在弦，近期《有線財經》也邀請了我們任節目嘉賓，講解 Honia 能否取代 Hibor 作為按揭利率。

1. HONIA, HIBOR 報價的分別

所謂港元隔夜平均指數（Honia），實際數值和和隔夜拆息差不多，分別在於 Hibor 是靠銀行報價，而 Honia 則是一個根據真實交易數據計算出來。

Honia 只有隔夜利率指標，缺乏像 Hibor 有 1個月、3個月等較長期基準。由於按揭是每月供款，因此如按息用隔夜拆息來定價的話，當中必須要進行一個調整機制，例如可能是以每天複利的方法，將過去一個月隔夜利率的Honia 變成計算每月按揭利息的基準，而吾可像 Honia 只睇一日便夠。

舉例說，假設供樓日期是8月1日，如用 Hibor，會以7月1日的 Hibor 報價來計算8月1日的供樓利息。但如果用 Honia，雖然未有細節，但如參考外國的做法，好大可能是以7月1日至31日的 Honia 隔夜息率嚟計算貸款人在8月1日的供樓月息。因此，Honia 雖然是 backward looking，但相比用一個月 Hibor不算滯後，是反映供款月的實際按息。但在貸款人角度上，如用 Hibor，7月1日時貸款人已知8月1 日供樓要俾幾多息。但是，在貸款人的角度，用 Honia，則要供樓當日才知當月要供款幾多，因此容易令貸款人失去預算。貸款人如果當日先發覺戶口唔夠錢供樓，需要於11點前立即轉錢，否則便當遲供款，會影響TU評級。不似 Hibor，早一個月前已知需要供幾錢，可以提早轉定資金。

2. 兩者的波動性有否不同？

由於 Honia 是隔夜利息，上落波動好大，而一個月 Hibor上落波幅相對細好多。比如抽IPO或有資金撤離香港，Honia 可能會於短時間內抽高，甚至會高過一個月 Hibor。1997年就試過抽升到接近300厘。但相比之下，一個月 Hibor 的波動性較細，甚少出現呢種異動。因此，如用1個月平均隔夜拆息數以每天複利去計算按息，是社會動盪時，供樓利息有機會比用 Hibor 高好多。不過當然，無論用 Honia 或 Hibor，都相信仍會有機會繼續以p按利率為封頂位，所以貸款人亦毋須擔心突然要俾天價利息。不過，由於Honia 波動性較大，我相信大部份貸款人如可以選擇，都會選擇 Hibor 而不選 Honia，除非銀行對於 Honia 的定價比 Hibor 低。

3. 未來HONIA按揭能否普及

由於銀行如以隔夜拆息來為按揭貸款定價，相比一個月 Hibor，Honia 自然對沖效率功能不夠 Hibor 按高。因此銀行有機會調整息差以反映風險溢價，導致 Honia 按的實際利率或不如H按的息率吸引。

同時，銀行推動 Honia 按揭的原動力亦未必太高，主要是因為營運上比較複雜，會增加貸款成本。相反，由於 Hibor 運行已久，相關的配套、機制和系統較為成熟，相關營運成本較低。

4. H按的未來

我認為未來好大機會是 Hibor 按同 Honia 按並軌而行。金管局也要同業市場拆息因可靠和穩定，仍然可以繼續使用，不會取消 Hibor。因現有的貸款都是以 Hibor 為基準，銀行無理由強制現有按揭客戶去轉為 Honia，因此，最大可能就是行「雙軌制」，兩種plan讓新客戶自行選擇。